“酱油茅”的一季报再创历史新高。
一季度实现营业收入90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%。
若合并2025年四季度观察，公司收入与归母净利润分别同比增长约9.8%与11.5%，增长趋势保持平滑。
支撑本轮增长的变量之一在于餐饮需求的边际修复。
2026年一季度，全国餐饮收入同比增长4.2%，增速高于商品零售，延续回暖态势。对调味品企业而言，餐饮端的恢复不仅带来用量回升，也对标准化与定制化能力提出更高要求。
在此背景下，海天并未单纯依赖需求回暖，而是通过产品结构与能力体系的升级，主动承接行业复苏带来的增量。
公司在2025年年报中提出，正从调味产品供应商向“全场景烹饪解决方案提供者”转型，通过提升单客价值实现结构性增长。
随着酱油市场进入存量竞争阶段，单一品类的增长空间趋于稳定，公司开始向食醋、料酒等基调品类，以及复合调味料等周边赛道延展，以覆盖更广泛的烹饪场景与消费需求。
这一品类扩张的效果，在一季报中已有体现。
从结构看，三大核心品类仍然构成基本盘。酱油、蚝油、调味酱分别实现收入47.51亿元、14.22亿元和9.23亿元，同比分别增长7.48%、4.60%和1.12%，整体保持稳健。
而以食醋、料酒及复合调味料为代表的其他品类实现收入15.5亿元，同比增长20.32%，显著快于整体增速，成为拉动收入的重要变量。对照2025年，该板块已呈现逐季提速趋势，品类扩张正由前期布局转向放量阶段。
业绩之外，市场同样关注“酱油茅”的分红能力。2025年公司累计现金分红约79.5亿元，对应分红率约113%，在消费龙头中处于较高水平。
这一能力主要源于其稳健的现金流基础：一方面，调味品业务具备高周转与预收属性，利润转化为现金的效率较高；另一方面，公司资产负债率长期维持低位，一季度仅约12%，杠杆约束较弱。
在此基础上，公司明确未来三年分红率不低于80%，进一步强化股东回报的可预期性。与此同时，员工持股计划亦设定了增长约束——以2025年归母净利润为基数，2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%。
品类扩张能否持续对冲酱油基本盘放缓，并支撑高分红长期维持，仍有待新品类放量与现金流质量的持续验证。
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